近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品(p善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思ǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前期会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报(bào)稿列(liè)举的(de)同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及(jí)批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正常善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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