金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存(cún)在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下(xi杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强à)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎ杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强ng)当期消费。

　　三是基数效应明杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强显(xiǎn)。去年国(guó)际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资(zī)表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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