金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一(yī)组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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