银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，5k是多少钱，5k是多少钱人民币基于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门5k是多少钱，5k是多少钱人民币已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心的是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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