来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但随(suí)后会议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度(dù)降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期(qī)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗发活力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗>防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务(wù)的(de)风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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