公募基(jī)金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该(gāi)基(jī)金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出。目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在(zài)关(guān)注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的(de)方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申(shēn)报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通(tōng)过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调(diào)动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算(suàn)模(mó)式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提(tí)供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道(dào)商(shāng)业(yè)模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了(le)三(sān)？存管(guǎn)登记(jì)确(què)认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模(mó)式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受(shòu)银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)几点不足之处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保(bǎo)证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需(xū)每(měi)日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗g>

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业务具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客(kè)户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗基金结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内人士(shì)表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得(dé)银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。