四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率(l提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好ǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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