射频芯片(piàn)领域面临(lín)变局(jú)，下游市(shì)场增速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞(jìng)争红海，海外巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正式在(zài)科(kē)创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资(zī)快车道，先(xiān)后引入(rù)了华兴资本、元禾璞华(huá)、大基(jī)金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中(zhōng)国(guó)以及金沙江创投等一系列外部(bù)机(jī)构股东。截至上市前(qián)，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的(de)是，与(yǔ)慧智微产品结构相似的(de)唯捷创芯，上市(shì)首(shǒu)日也走出(chū)了破(pò)发的行情，该公司股(gǔ)价于(yú)去年(nián)下半年触底回升，但截至今日(rì)收盘股(gǔ)价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市(shì)场遇冷背(bèi)后，是射频(pín)领域(yù)正(zhèng)面临变(biàn)局。目(mù)前，正(zhèng)射频需求走向疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由于智能(néng)手(shǒu)机增速放缓以(yǐ)及5G普(pǔ)及潜(qián)力有限等(děng)因(yīn)素影响，预计到(dào)2028年(nián)射频前端市(shì)场年(nián)复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来也在响(xiǎng)应市场变化谋求(qiú)射频芯片业务以(yǐ)外的转型(xíng)。

　　《科创板日(rì)报》记者注意到(dào)，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基金二期等(děng)多个知名(míng)资方

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，慧智(zhì)微(wēi)成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射(shè)频前端芯片(piàn)及模组的研发、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要(yào)包括智能手机以及(jí)物联网(wǎng)，客(kè)户(hù)包括三(sān)星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰(tài)科技等移动终(zhōng)端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远(yuǎn)通信等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司当前仍处于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招股文(wén)件中称，是由于持续(xù)进行(xíng)高额研发投(tóu)入；下游客户集中且具有产品验证(zhèng)周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规模(mó)效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压(yā)。

　　研(yán)发(fā)投(tóu)入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元(yuán)，占营(yíng)收(shōu)比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛(máo)利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也(yě)不(bù)及和慧智微产品结构(gòu)更接近的唯捷创芯，后者毛利(lì)率(lǜ)为30％上(shàng)下。

　　在(zài)自(zì)身造血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩(kuò)大规(guī)模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外(wài)融资之路。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，尤(yóu)其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成(chéng)了三轮融资，众多(duō)知(zhī)名资(zī)方，包括大基金二期(qī)、元禾璞(pú)华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智(zhì)微(wēi)进入了慧(huì)智微的股(gǔ)东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持(chí)股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创投通(tōng)-执中数据显示，从当前的(de)股(gǔ)价情况看(kàn)，大基金二期(qī)在(zài)投资慧智微的近(jìn)两年时间里，实(shí)现了近(jìn)2.5倍的(de)账面回报，而较(jiào)大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并在后一(yī)轮持(chí)续(xù)加注的红杉中(zhōng)国，平(píng)均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面(miàn)回(huí)报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书(shū)显示，公司目(mù)前有超过接(jiē)近(jìn)67％的收(shōu)入来自于手机(jī)领域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子出货量的大幅下降，已经对(duì)慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市场对(duì)智能手(shǒu)机未来增速持续放缓的预期，也让(ràng)资本市场(chǎng)对包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂商做出了(le)重新思考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端(duān)市(shì)场规模与2021年的市(shì)场相(xiāng)差无几。而接下来(lái)，由于智能手机(jī)的温和(hé)增长(zhǎng)以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端的市场年(nián)复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产(chǎn)品结构(gòu)，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击(jī)入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发的(de)行(xíng)情(qíng)，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每股的(de)价格后止跌回升(shēng)，但(dàn)截(jié)至(zhì)今(jīn)日收(shōu)盘(pán)，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍低(dī)于66.6元/股的发(fā)行价(jià)，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓(tuò)展射频(pín)以外的业务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了(le)原有的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游(yóu)触角(jiǎo)延伸至汽车、物(wù)联(lián)网、电源等领域(yù)。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领域正呈现(xiàn)出一片(piàn)红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在(zài)中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了(le)自身的利润空间。

　　射频(pín)厂商(shāng)三(sān)伍微(wēi)电(diàn)子创始人钟林此前(qián)曾表示，国产射频前(qián)端芯片(piàn)杀价已(yǐ)经无(wú)底线，而(ér)预计未来每个(gè)射频细分赛(sài)道还(hái)会有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大(dà)的生(shēng)存和竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场(chǎng)对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所下降，截(jié)至目(mù)前(qián)，今年共有9家射(shè)频芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而在(zài)2021年上半年，这个(gè)数据是近(225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子jìn)50家(jiā)，且投资(zī)机构涵盖(gài)了投(tóu)资(zī)机(jī)构(gòu)涵(hán)盖了中(zhōng)金资(zī)本、红(hóng)杉资本中(zhōng)国、小米长江产业基(jī)金、深(shēn)创投(tóu)等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书(shū)中(zhōng)表示(shì)，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总部基(jī)地及上海和广州研发中心建设以及补充流(liú)动资(zī)金。具体战略规(guī)划(huà)方面，其表示将巩固在5G射(shè)频(pín)前端领域取得的市(shì)场地位(wèi)，增(zēng)加头部客户的市场份额；技术上跟(gēn)进(jìn)射频前端技术迭代(dài)，优化可重(zhòng)构技(jì)术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品(pǐn)上加大对上游滤波(bō)器、多工器的产(chǎn)业链(liàn)布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更高门(mén)槛的产(chǎn)品系列。

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