北(běi)京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数(shù)据出炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时(shí)工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续(xù)承压的美国(guó)地区银(yín)行股也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期(qī)货(huò)日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国4月非(fēi)农数(shù)据公(gōng)布后，美(měi)股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业(yè)持续(xù)裁员(yuán)，但(dàn)不断下降却仍然高(gāo)企(qǐ)的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也(yě)超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的(de)季节性因素(sù)相对于新冠大流行前(qián)也有了有利的发(fā)展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就(jiù)业数据保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为(wèi)本(běn)周早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空(kōng)缺继(jì)续下降(jiàng)，为连(lián)续(xù)第三个(gè)月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向了与其(qí)他劳动力市场数(shù)据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最近几周(zhōu)的(de)首(shǒu)次申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷(dài)和(hé)企(qǐ)业(yè)融(róng)资成本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据会让市场对于下半(bàn)年货币政策(cè)放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的(de)流(liú)动性溢价部分(fēn)有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预(yù)期将引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预(yù)计(jì)5月(yuè)是(shì)美联储最后一次加息，且预计(jì)9月之后可能降息(xī)，这导(dǎo)致美(měi)元名义利率(lǜ)回(huí)落，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了明显的下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议(yì)如期(qī)加(jiā)息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联(lián)储会后声明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的(de)信息，并评估其对(duì)货币政(zhèng)策的(de)影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会(huì)上(shàng)表示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在(zài)双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意(yì)味(wèi)着(zhe)美(měi)联储是否结束(shù)加息(xī)需要(yào)看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发(fā)酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市(shì)场(chǎng)预期美联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的(de)非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)在长时间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就业(yè)数(shù)据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持高利(lì)率环(huán)境，且6月再次加息(xī)的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期(qī)或在短期(qī)提振美(měi)元(yuán)指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联(lián)储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息(xī)的博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均(jūn)值(zhí)平台不断(duàn)上移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联(lián)储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行的(de)情(qíng)况下(北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么xià)，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强(qiáng)的(de)趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高(gāo)利率环(huán)境下美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并(bìng)未(wèi)解除(chú)，在(zài)第(dì)一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家(jiā)区域(yù)性银行(xíng)出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续(xù)流出(chū)使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀(pān)升，信(xìn)贷收紧将不(bù)断向实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期(qī)的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投(tóu)资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上(shàng)升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在(zài)风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美元指数将持续承压，避险需(xū)求(qiú)提振下，贵金属(shǔ)价格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国(guó)央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余投资(zī)者(zhě)购(gòu)买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄(huáng)金价(jià)格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条和硬(yìng)币(bì)方面的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指标耐用品订(dìng)单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求受经济(jì)下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表(biǎo)现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出(chū)了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息(xī)靴子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此(cǐ)外(wài)，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停(tíng)加息(xī)并将进入降息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而(ér)言(yán)，市场寄(jì)希(xī)望于美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价(jià)格继续高走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩动作(zuò)并(bìng)没(méi)有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会对(duì)经济和金融市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节(jié)攀高的观点北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么谨慎为上。

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