上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大我国最穷的5个城市，哪一个省最穷(dà)多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进(我国最穷的5个城市，哪一个省最穷jìn)行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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