上(shàng)市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zh螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭uǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回(h螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭uí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些规则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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