金融界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国写照的意思 写照是什么词性家统计(jì)局(jú)4月11日(rì)发布3月份物价数(shù)据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学(xué)家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏(sū)走过3个(gè)月，并且(qiě)没(méi)有采取强刺(cì)激(jī)，更多(duō)靠内生动力，由于我们(men)产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价(jià)相(xiāng)对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国家举例，疫(yì)情之后(hòu)货币(bì)政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的(de)优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期(qī)中国通胀水平较低(dī)可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的(de)需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个(gè)滞后(hòu)指标(biāo)，不会(huì)率先好转，需要(yào)经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到(dào)盈利(lì)、订(dìng)单有比较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明(míng)显改善？邢(xíng)自强指出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约(yuē)1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种隐形(xíng)的(de)失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服(fú)务业在回升并写照的意思 写照是什么词性不(bù)矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回(huí)到(dào)潜在(zài)增(zēng)速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化(huà)之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行业可能要(yào)逐季恢复，大(dà)概在今年(nián)底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出(chū)厂价格指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引发(fā)了关于通(tōng)缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经济数(shù)据(jù)，反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融(róng)统计数据有(yǒu)关(guān)情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国不存(cún)在长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回(huí)落是因为经(jīng)济基(jī)本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解(jiě)释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜写照的意思 写照是什么词性篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤(yóu)其(qí)是大(dà)宗(zōng)消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国(guó)际油(yóu)价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上(shàng)受时(shí)滞(zhì)影响。稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策注重从供给侧(cè)发(fā)力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应(yīng)传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢(huī)复(fù)不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一(yī)季度经(jīng)济(jì)数据发布(bù)会上，国家(jiā)统计(jì)发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入通缩(suō)进行(xíng)了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持(chí)低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年(nián)影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈(chéng)现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价下降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货币(bì)供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀走势最(zuì)重要(yào)的风向(xiàng)标之一。华泰宏观(guān)认为，不论(lùn)是(shì)从(cóng)居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负(fù)债(zhài)表的(de)边际变化而言(yán)，居民(mín)消费能力和(hé)购(gòu)房意愿在防疫政(zhèng)策(cè)优化后(hòu)都在修复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满(mǎn)足(zú)央行对(duì)通缩的(de)认定，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价(jià)下行不是(shì)通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标反映(yìng)经(jīng)济恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工(gōng)业(yè)、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促(cù)进(jìn)增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造(zào)成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)的本(běn)质是(shì)货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给的(de)不匹(pǐ)配，背后(hòu)是(shì)居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济(jì)预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国(guó)军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期(qī)波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩环境(jìng)下景气(qì)行业的(de)稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多(duō)与有效(xiào)需求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷(mí)的环(huán)境下，产业周(zhōu)期上行的成长行业优势凸显。

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