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　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yu5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟án)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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