核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大类资产武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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