金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如(rú)何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差(chà)和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(g北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么è)月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的(de)经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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