自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在季报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原(yuán)则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出击(jī)。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也(y湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号ě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头(tóu)号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年(nián)底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了(le)前十大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自己的投(tóu)资(zī)思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事(shì)实证明(míng)自湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对(duì)具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能(néng)并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过(guò)高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测中的(de)相关(guān)行(xíng)业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水平(píng)已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度(dù)都(dōu)会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季(jì)度(dù)市(shì)场行情时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基(jī)金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据(jù)”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国(guó)各(gè)级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视(shì)的是市(shì)场的整(zhěng)体估值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很(hěn)有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的(de)风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的(de)最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号经(jīng)济(jì)运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预(yù)期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析，二季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可(kě)以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达国(guó)家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意味着(zhe)全球(qiú)无风(fēng)险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们(men)可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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