四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范(fànwork on的用法以及语法，workon的用法总结)围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？work on的用法以及语法，workon的用法总结>

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好work on的用法以及语法，workon的用法总结债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。