来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分(fēn)析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的(de)内(nèi)生(shēng)修复。皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收(shōu)入(rù)的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年(nián)最大皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码的不同(tóng)是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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