私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思管理人(rén)在(zài)最近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思管要求的(de)通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集(jí)的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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