财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的(de雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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