大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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