2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不(bù)应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处g>光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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