核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分母也(y宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思ě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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