财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(p尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系í)酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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