原本被(bèi)视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春(chūn)节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一(yī)季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩(jì)来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年(nián)，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是(shì)优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济(jì)增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基(jī)本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净(jìn精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思g)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至(zhì)今(jīn)年(nián)一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关(guān)系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消(xiāo)费习惯(guàn)的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得(dé)快(kuài)，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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