昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个(战狼3什么时候上映？gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)战狼3什么时候上映？，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪(战狼3什么时候上映？zhū)成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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