昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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