大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò写照的意思 写照是什么词性)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī写照的意思 写照是什么词性)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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