昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(m姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些e)多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货(huò)币政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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