金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）<一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排strong>近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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