四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式>

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。