核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(có稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字ng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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