近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力(lì)的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成(chéng)电路(lù)客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合中国的国粹有哪些格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产品市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn中国的国粹有哪些)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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