四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款佛系心态是什么意思利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有(y佛系心态是什么意思ǒu)完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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