申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处lái)经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩(su没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处ō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fè没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处i)用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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