银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要(yào)是资产二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易(yì)出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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