调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅(f见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速(sù)率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑(chēn见字如晤,展信舒颜，展信安的用法g)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 见字如晤,展信舒颜，展信安的用法