大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战(已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后zhàn)备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成(chén已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后g)本、美国收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yu已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后è)末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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