近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关键材(cái)料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时(shí)调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出(chū)的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其(qí)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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