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102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将于(yú)5月15日执行，其中(zhōng)国有银行执(zhí)行基(jī)准利率加(jiā)10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款是“类活(huó)期(qī)存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期。产品推(tuī)出的目(mù)的更多是为吸引存款。通(tōng)知存(cún)款是(shì)指(zhǐ)不约定(dìng)存期(qī)，在支(zhī)取(qǔ)时提前通知银行的(de)存(cún)款(kuǎn)业务，分为提前(qián)一天和提前七天的(de)两种(zhǒng)类(lèi)型。协定存款(kuǎn)是对协定额(é)度以内的(de)部(bù)分给予活期(qī)利率，对超过协定部分给予协定存款利率。

　　通知存款和(hé)协定存款当(dāng)前(qián)利(lì)率处于什么水平？为何需要规定上限？根(gēn)据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％。如以此为标(biāo)准(zhǔn)，则国有四大(dà)行1天和7天期通知(zhī)存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限为(wèi)1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.35％。而目前部分城(chéng)商行与(yǔ)农商行通(tōng)知、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏(piān)高，我们梳理的(de)样本银(yín)行中(zhōng)有13.5％的银行(xíng)超过新规上(shàng)限。7 天通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。且部分(fēn)银行最高(gāo)的通(tōng)知存(cún)款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成(chéng)本相(xiāng)对(duì)刚性(xìng)的问(wèn)题。

　　规定(dìng)上限对(duì)相(xiāng)关存款实际利(lì)率有何(hé)影响(xiǎng)？是(shì)否会(huì)对M1和M2产(chǎn)生影响？部分(fēn)城商(shāng)行(xíng)和(hé)农商(shāng)行（占(zhàn)比近(jìn)13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影响非对称(chēng)。其一，通知存款和(hé)协定存款应(yīng)属于其他(tā)存(cún)款，对M1或没有(yǒu)影(yǐng)响。其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增速(sù)。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分(fēn)类及编(biān)码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变(biàn)动(dòng)会影响M2规(guī)模和增速。考虑到此次(cì)利(lì)率上限的设定，可(kě)能有部分个(gè)人或(huò)企(qǐ)业(yè)将通知(zhī)存款和协定存款投向收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)以及其他资管产品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表(biǎo)现(xiàn)。考虑到(dào)4月(yuè)居民(mín)存款(kuǎn)已经开始重新流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将进入下行通道。再考虑到此次通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的约束，或(huò)进一步加速(sù)居民将资金从(cóng)表内搬至表外(wài)。

　　是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探(tàn)，其中国有银(yín)行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行的平(píng)均净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业(yè)银(yín)行的利(lì)润(rùn)是(shì)准公共品，去向有三：一是(shì)利润分配(pèi)给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏(shū)通货币政策的传导(dǎo)渠(qú)道(dào)；三是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要保证商业银行的(de)合理盈利水平，又要不抬高实体经济(jì)融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款利(lì)率进(jìn)行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率(lǜ)，年(nián)初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商(shāng)业银行普(pǔ)通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他(tā)存款的利率水平。但目(mù)前尚(shàng)不构(gòu)成新一(yī)轮(lún)存款利率下调的开始(shǐ)，源于目前存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制参考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于(yú)上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码ong>尚不具备全(quán)面下调的充(chōng)分(fēn)条件。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车销售、地产销售改善(shàn)。乘用车零售同比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比 1％，全国整车货运(yùn)量有所反弹。房地产市场：地产销售(shòu)有所恢复，因城施策继续(xù)加码。政府性(xìng)基金(jīn)与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业投资：开工率(lǜ)继续(xù)改善。通胀：猪(zhū)肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)下降，油(yóu)价上升。货(huò)币政策与汇率：资(zī)短端金利率下行、美元下(xià)行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢(màn)于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　事(shì)件：21 世(shì)纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)：国有(yǒu)银(yín)行(xíng)（特指工(gōng)农、中、建四大行）执行基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)加(jiā) 10BP ；其它金融机构(gòu)执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存款是什么？

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是“类活期存(cún)款”，灵活(huó)性好于(yú)定期，收益率好于活期。产(chǎn)品推出的目的(de)更多(duō)是为吸(xī)引存款。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时(shí)提(tí)前通知(zhī)银行的存款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的两种类型。在存(cún)入款项时不约(yuē)定(dìng)存期，支取(qǔ)时(shí)需提前通知银行，约定支取存款的日期和金额方能支取，按存(cún)款人提(tí)前通知的期限长短划分为(wèi)一天通知(zhī)存款(kuǎn)和七天通知存款两个(gè)品种，一天通知存款(kuǎn)必须提前一天通知(zhī)约定支取存款，七天通知存(cún)款必须提(tí)前七(qī)天通知约定支取存款。通知存(cún)款面向个人(rén)和企业(yè)办理。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是对(duì)协定额度以(yǐ)内的部分给(gěi)予活期利率，对超过协定部分(fēn)给(gěi)予协定存款利率(lǜ)。协(xié)定存款是指(zhǐ)银行与(yǔ)客(kè)户签(qiān)订协议，约定结(jié)算(suàn)账户的每(měi)日留存金(jīn)额(é)，结(jié)算账户每日(rì)余(yú)额低于最低留存额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分按中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行规定的协定(dìng)存款利率计(jì)息的(de)存款。协定存款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需要规(guī)定上限(xiàn)？

　　若央行(xíng)规定(dìng)新的利(lì)率上限，则7天通知存(cún)款利率的上限(xiàn)被(bèi)设定为(wèi)1.55％。根(gēn)据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的(de)上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)上限为 1.25％。其它金(jīn)融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商行(xíng)与农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的银(yín)行超过(guò)新规上限。我(wǒ)们(men)梳(shū)理了国有银行、股(gǔ)份制(zhì)银行(xíng)、 20 家城商行（按资(zī)产规模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银(yín)行与股份行挂牌(pái)利率未(wèi)超过央行新规上限，超过上限的银行主(zhǔ)要集(jí)中(zhōng)在城(chéng)商(shāng)行和(hé)农(nóng)商行中，占比(bǐ)达(dá) 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部(bù)分银行(xíng)最高(gāo)的通知存(cún)款利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性的问题。我们在梳理过程中(zhōng)发现(xiàn)，部分银行个人通知存(cún)款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知(zhī)存(cún)款最高利率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　3. 规定上限(xiàn)对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商行和农商行(xíng)通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调。目前(qián)超过利(lì)率(lǜ)新规上限(xiàn)的主(zhǔ)要为城(chéng)商行和农(nóng)商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通知存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新规的(de)执行会导致部分城商行和农商行（合(hé)理估算近 13.5％的比例）通知存款和协定存(cún)款利(lì)率或将有所下调。

　　是(shì)否会对102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码trong>M1和M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其(qí)一(yī)，通知(zhī)存款和协定存款应属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没有影响。根据《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，通知(zhī)存款和(hé)协定存款与普通存款并列，并(bìng)不属(shǔ)于单位存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含(hán)范围之(zhī)内，利率上限的设定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通知(zhī)存款和协定存款若(ruò)流出(chū)，可能会拖累(lèi)M2增速(sù)。根据(jù)《存款统计分类及编(biān)码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和协定存款归(guī)属(shǔ)于(yú) M2 下的其他存款科目，则其变动(dòng)会影响(xiǎng) M2 规模和增速(sù)。考虑到此次利率上限的设定，可能有(yǒu)部分个人或企业(yè)将通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)投向(xiàng)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)以及(jí)其他(tā)资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存(cún)款(kuǎn)已经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将进入(rù)下行通道。M2 近一年(nián)的(de)上行由(yóu)个人存款推(tuī)动，资管资金回表也主(zhǔ)要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比(bǐ)上行的(de) 3 个(gè)百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款(kuǎn)的规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿(yì)资管(guǎn)资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住(zhù)户部门(mén)。但随着(zhe)4月居民存款同比首次(cì)由增转降，居民资产配置或回流表外(wài)，对(duì)应的则(zé)是M2同比(bǐ)超过(guò)市场预期下行(xíng)。再考(kǎo)虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率上限的约束(shù)，或(huò)进一步加速居(jū)民(mín)将资金(jīn)从表(biǎo)内(nèi)搬至表外(wài)。

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　4. 是否意(yì)味着存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　本次约束通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，核(hé)心目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银(yín)行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份(fèn)制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的(de)利润是准公共品，去向有三(sān)：一是利(lì)润分(fēn)配给财(cái)政的非(fēi)税收(shōu)入；二是转增资本金以(yǐ)满足宏(hóng)观(guān)审(shěn)慎的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三(sān)是(shì)增加拨备以应(yīng)对(duì)坏账风险。既要(yào)保证(zhèng)商业银(yín)行的(de)合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬高实体经济融资水(shuǐ)平(píng)，惟(wéi)有对存款利率进行调(diào)整。

　　存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　实际上(shàng)，去年9月(yuè)主要银行(xíng)已经下调(diào)存款利率，年初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率(lǜ)的调整(zhěng)到位(wèi)，政策抓手转向(xiàng)其他存款的利率水平(píng)。而部分中小银行未高息揽(lǎn)储，其通(tōng)知存款利率和协(xié)定存款(kuǎn)利率明显偏高，实际(jì)上不利于商(shāng)业银行整体负(fù)债端成本的下降(jiàng)，也成为(wèi)本次约束通知存款和(hé)协定存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)的开始(shǐ)？目前十年期国债收益率高于上一轮下调(diào)时(shí)低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目(mù)前(qián)尚不具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，以 10 年期国(guó)债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分全(quán)国(guó)性银行下调存款利(lì)率，如一年期定期存款利(lì)率下调 10BP 。而(ér)从(cóng) 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期(qī) LPR 按兵(bīng)不(bù)动， 10 年期国债收益(yì)率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品(pǐn)消(xiāo)费：乘(chéng)用车零售较上周有(yǒu)所改善，今年(nián)以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今(jīn)年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)67％。

　　存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运量有所(suǒ)反弹(dàn)，京沪(hù)深迁徙指数继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国(guó)整(zhěng)车(chē)货运(yùn)量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋(qū)势较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　3）财政与政府消费：截至5月(yuè)12日，当(dāng)周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新(xīn)增0亿(yì)一般(bān)债(zhài)，下周计(jì)划发行34.83亿。

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　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一(yī)过后因城施策继续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品(pǐn)房周均(jūn)成交面积两年(nián)平均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构看，一线、二线和三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了公积金贷款政策的调整(zhěng)和优化(huà)。

　　存(cún)款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　5）政府性(xìng)基(jī)金与基(jī)建：当(dāng)周新增专项债147.8亿(yì)，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？

　　6）制造业投资与工(gōng)业生产：受五一假期及需求走弱(ruò)影响，开工率连(lián)周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高(gāo)炉开(kāi)工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎(tāi)开工(gōng)率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　7）出口：港(gǎng)口物流效(xiào)率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物吞(tūn)吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高速(sù)公路(lù)货车通行量(liàng)与铁路(lù)货(huò)运量较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继(jì)续下行，菜价、果(guǒ)价回升(shēng)。截至(zhì) 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉(ròu)零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分(fēn)别(bié)回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？

　　9）工业(yè)品(pǐn)价格：油价小(xiǎo)幅回升(shēng)，国内钢价、煤(méi)价下行。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，布油(yóu)周均(jūn)价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹(wén)钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原(yuán)油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？