金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以(y美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗ǐ)酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩(jì)会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；1美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗00以(yǐ)下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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