作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其一滴水多少ml 一滴水多少克实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降一滴水多少ml 一滴水多少克至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同比读数(shù)持(chí)续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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