金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货(huò)币政策(cè)报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主要(yào)受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数(shù)降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗)不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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