上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(华大基因有国家背景吗gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功华大基因有国家背景吗(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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