美(měi)国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除(chú)外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务(wù)协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资(zī)产管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定比例的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美(měi)国(guó)未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续(xù)关注就业数(shù)据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美(měi)债找到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美联(lián饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃)储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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