四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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