核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的(de)情(qíng)况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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