2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀(zhàng)高企，美联储持续(xù)加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面(miàn)：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来(lái)自(zì)香港(gǎng)投资基金公会的数据显(xiǎn)示，截(jié)至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英(yīng)国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕起伏(fú)， 全(quán)球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报(bào)采访解(jiě)析他(tā)们对于市(shì)场动(dòng)态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)亚(yà)太区(qū)投资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后续(xù)房地(dì)产等持续发力(lì)，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可期。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人民(mín)币等其它非美货币可(kě)能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人(rén)士(shì)认为人工智能(néng)将为各个行业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待(dài)今年(nián)剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭(tíng)部门能获得的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但(dàn)是到了(le)下(xià)半(bàn)年(nián)美国经济衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本过去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的(de)经济表现不会太(tài)差，对中国持(chí)更加乐观(guān)态度。中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)在(zài)全球起着引领作用。但是，如(rú)果要中国(guó)经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投(tóu)资、房(fáng)地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中(zhōng)国经济(jì)在(zài)2023年(nián)的复苏抱有较高的(de)期望，尤(yóu)其是在(zài)第一季度(dù)超出(chū)预期(qī)的情况下，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中(zhōng)国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加快复(fù)苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要(yào)来自(zì)外需(xū)减弱(ruò)和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程(chéng)度没有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高(gāo)利率(lǜ)几乎(hū)是(shì)美(měi)国(guó)和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的压(yā)制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日本目前处(chù)于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行行长表(biǎo)现出(chū)会维持(chí)货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从(cóng)去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具韧性(xìng)，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核(hé)心通胀中枢(shū)震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地产等多重约束因(yīn)素缓和、以及周期(qī)性因素(sù)作(zuò)用下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要(yào)太(tài)强的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势上(shàng)看无论经(jīng)济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都(dōu)处在(zài)一个中(zhōng)周期修(xiū)复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复5公里是多少米 5公里是多少步是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经过去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维(wéi)持宽松(sōng)的政策(cè)立(lì)场，短期调整货币政策(cè)区间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年(nián)美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国(guó)银行业的(de)风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新(xīn)增就(jiù)业的(de)下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这(zhè)将(j5公里是多少米 5公里是多少步iāng)会是导致(zhì)美(měi)国(guó)经济(jì)名义(yì)上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经(jīng)济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的(de)机(jī)会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为(wèi)持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持(chí)这一水平(píng)。中国经(jīng)济的(de)强势(shì)复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资(zī)者对于国(guó)内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已经最(zuì)后一次加息了(le)。虽(suī)然说通(tōng)胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问(wèn)题，这都是高利率环(huán)境(jìng)带来冷(lěng)却经(jīng)济(jì)的(de)副(fù)作(zuò)用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联(lián)储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美(měi)联储(chǔ)可能要到了(le)明年上半年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽(suī)然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回落的(de)速(sù)度不够快，而(ér)且美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔在过去(qù)的(de)半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经(jīng)济(jì)出现一个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于(yú)降低通胀的决心还是(shì)非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经(jīng)济增(zēng)长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银行业(yè)问(wèn)题，市场对(duì)美联储(chǔ)加息的预期发生了较大(dà)波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利(lì)率的正常化（即降(jiàng)息）。对资(zī)本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元(yuán)流动性下(xià)降和投资成本急剧上(shàng)升(shēng)，这已经在(zài)全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)上(shàng)反(fǎn)映出来了。不论是美国的(de)银行业(yè)还(hái)是高收益债(zhài)券领域，都(dōu)出现了流动性和短期成本上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美联储(chǔ)最(zuì)近(jìn)一次加息后，进入观(guān)望态(tài)势。现在市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)从(cóng)今年三季(jì)度开始，美国(guó)将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要动(dòng)态地看(kàn)问(wèn)题，应根据(jù)未来几个月美国经济的实际情况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加(jiā)息后进入了(le)观察期。短期(qī)，联(lián)储将在控通胀及防范(fàn)金融风险(xiǎn)之(zhī)间(jiān)争取平衡(héng)。后续(xù)如(rú)果美国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推(tuī)动联(lián)储更早转向(xiàng)。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看(kàn)，美(měi)联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽(suī)然美联储(chǔ)结(jié)束加息周期(qī)及随后的宽(kuān)松政策(cè)可能利(lì)好股市，但是这仅在没(méi)有衰(shuāi)退(tuì)接踵而至时成(chéng)立。多数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)状况触(chù)底(dǐ)才会(huì)构成股(gǔ)市(shì)反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政府债收益(yì)率的表现在美联储加(jiā)息接近尾(wěi)声时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期政府债收益率的(de)高(gāo)位几(jǐ)乎总是在最后一次加息前后出现，然后在(zài)接(jiē)下来的12个(gè)月平(píng)均下(xià)跌(diē)70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通(tōng)胀(zhàng)下(xià)降(jiàng)压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录(lù)得(dé)一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时(shí)候(hòu)，做(zuò)工具的大概(gài)率能(néng)赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较(jiào)自(zì)然(rán)的(de)逻(luó)辑(jí)。其次(cì)，AI会(huì)给现有(yǒu)的(de)公司带来(lái)哪些变化，这是(shì)我(wǒ)们需要思考的问题。例如广告(gào)公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的(de)。第(dì)三(sān)，中国有庞(páng)大的(de)市场，政府积极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型在训练环(huán)节(jié)和推理环节都需要消耗大(dà)量(liàng)的(de)算力(lì)，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的服(fú)务器，以及配套的(de)交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部(bù)署、数据库(kù)等中间件(jiàn)，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要(yào)基于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类(lèi)是部(bù)署(shǔ)到私有云(yún)上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的(de)终端场(chǎng)景(jǐng)，主要根据部署(shǔ)成本来收(shōu)费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较为(wèi)多(duō)元，在(zài)搜(sōu)索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企(qǐ)业内部(bù)管理都有非常多可以(yǐ)探索落(luò)地的(de)案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放(fàng)的(de)格(gé)局，投(tóu)资机会主要来源于下游(yóu)潜在的目(mù)标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很(hěn)多行业(yè)。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国(guó)高度重视数(shù)字经济，尤其是(shì)大数据、硬科(kē)技(jì)和软科技的发展，今年成立(lì)了国家数据局(jú)，国(guó)务院重(zhòng)组科(kē)技(jì)部，三(sān)大运(yùn)营商都加(jiā)大了在数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块(kuài)目前估值处于历史低(dī)位(wèi)，随着去(qù)库存(cún)的稳步推进，半导体板块在今后的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业的(de)韩国(guó)市场则将是亚洲上(shàng)升空间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和(hé)现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深(shēn)度学习(xí)模(mó)型）的发展将带来以下方(fāng)面的投资(zī)机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需(xū)求(qiú)与发展。云计(jì)算(suàn)服务，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服(fú)务(wù)商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量(liàng)数据进行训(xùn)练，数据采集(jí)、清洗和(hé)标注服(fú)务将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在各行业内，AI模(mó)型将(jiāng)被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机(jī)器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界高管呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的(de)系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的知(zhī)情权以及行业自律是(shì)有其(qí)必要性(xìng)的。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行(xíng)业内对(duì)人工智能安全与可(kě)控(kòng)性(xìng)的(de)高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的认(rèn)识，同(tóng)时促进相关法(fǎ)规与(yǔ)标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂停开(kāi)发更强大(dà)的模(mó)型有助于行业理解现有(yǒu)模型的风险与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型(xíng)的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大，需要一定时(shí)间观察(chá)其对社会产(chǎn)生的影响。但另一(yī)方面，依(yī)靠公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能(néng)难以有效执行。人工智能行业(yè)内(nèi)竞争(zhēng)激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构(gòu)会继续推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停(tíng)开(kāi)发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现(xiàn)了(le)偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失(shī)的担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程中产生的法(fǎ)律规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署(shǔ)在公(gōng)有云(yún)上面，用户交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能涉及到用(yòng)户隐私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现在越来(lái)越(yuè)多的企业客户开始转向(xiàng)规划私有(yǒu)部署(shǔ)大(dà)模型。另(lìng)一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进(jìn)度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公室正式发布《生成式(shì)人工(gōng)智能服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务(wù)提供者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息(xī)保护(hù)、未成(chéng)年人保护、内容(róng)安(ān)全管(guǎn)理等工作，我们相(xiāng)信在生成(chéng)式人工智能领(lǐng)域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配(pèi)股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那么目前美(měi)国股票(piào)的估值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期(qī)是相(xiāng)对乐观了(le)。

　　如果今年(nián)经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是(shì)要往下(xià)走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分(fēn)摩根资产管理目前(qián)是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告诉(sù)我们(men)，如果中国(guó)的(de)企(qǐ)业盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐(lài)欧美的政府债券，再(zài)加(jiā)上一些投(tóu)资等级的企业债。不看好高收(shōu)益(yì)债(zhài)的原因在(zài)于(yú)：当经济表现越来(lái)越差的(de)时(shí)候，一(yī)些信贷评级比较低的企业债，它的信(xìn)用差会(huì)拉宽，相(xiāng)应债券价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌(diē)美(měi)元(yuán)。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分的(de)亚洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对(duì)中性态度，商(shāng)品中比(bǐ)较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时(shí)间(jiān)节点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优(yōu)于商品(pǐn)。年末(mò)有(yǒu)降(jiàng)息预期的(de)条件(jiàn)下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品(pǐn)受全球总需求下降和(hé)中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下(xià)半年反转的(de)机会不(bù)大。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑(lǜ)年初(chū)至今的表现，之后可(kě)能会出(chū)现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现有背离基本(běn)面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利(lì)增(zēng)长及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的(de)不确定性(xìng)。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券(quàn)也会受益(yì)。如果经济(jì)出(chū)现严(yán)重衰退，债券(quàn)表现一定优于股票。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样的(de)股债双(shuāng)杀(shā)，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股票(piào)市场投资策略：股票方(fāng)面(miàn)，我们不看(kàn)好美股和(hé)成长股。我(wǒ)们的股(gǔ)票投资策(cè)略是分散配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券(quàn)市(shì)场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年(nián)债(zhài)券的表现(xiàn)会优于(yú)股票的(de)表现(xiàn)，特别是政府债(zhài)券和(hé)投(tóu)资(zī)级别的债券，能(néng)够提供不错(cuò)的收益率，而(ér)且即使在经济下行的时(shí)候也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也(yě)看好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金最(zuì)主要是因(yīn)为避险情绪(xù)的上(shàng)升(shēng)。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年(nián)3月(yuè)底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认(rèn)为油(yóu)价(jià)会进(jìn)一(yī)步上行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美联(lián)储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和(hé)黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成(chéng)长股(gǔ)有阶(jiē)段性行(xíng)情衰退(tuì)情(qíng)景下，利率带来的分母端制约改善(shàn)，利好利(lì)率债及高评级债券、黄金(jīn)等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压，整(zhěng)体回(huí)落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金(jīn5公里是多少米 5公里是多少步)融地(dì)产，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建(jiàn)筑(zhù)材料等(děng)行(xíng)业机会相对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的优质(zhì)央国企；契合数(shù)字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退前期，部分资(zī)产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价(jià)不足。后续(xù)若进入(rù)利率快速改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性(xìng)下(xià)行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时(shí)点可(kě)能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回(huí)归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外(wài)），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御(yù)性行业(yè)立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增(zēng)长，最近(jìn)的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金(jīn)率下(xià)调就是明证。我们对美元进(jìn)一(yī)步(bù)走弱的预期(qī)应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对(duì)高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高收益债券。这与美国的(de)衰(shuāi)退周期所体现出的特征一致，在美(měi)国，政府债券通常(cháng)受益于债(zhài)券收益率的下降（因(yīn)为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和(hé)最(zuì)终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对(duì)于美(měi)国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 5公里是多少米 5公里是多少步