昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一(笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花yī)次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

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