公募(mù)基金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人(rén)士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分(fēn)别由博(bó)道、易方达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的(de)资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存(cún)入资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的(de)交易(yì)额(é)度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度(dù)上调动了(le)托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工(gōng)具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户(hù)交易(yì)结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结(jié)算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提(tí)升(shēng)。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要(yào)优势(shì)归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账(zhàn无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗g)时(shí)间范围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账(zhàng)资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定量(liàng)减少了(le)证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资(zī)组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商(shāng)三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头(tóu)部基(jī)金(jīn)公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部对这一(yī)业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算(suàn)模式，这(zhè)一(yī)模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的(de)销售(shòu)力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户(hù)的(de)能力(lì)，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式走向券(q无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗uàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点(diǎn)转无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商(shāng)和基金公(gōng)司的合(hé)作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一(yī)些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基(jī)金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在此模(mó)式(shì)下，竞争(zhēng)格局(jú)会发(fā)生(shēng)分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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